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金融:银行相对收益可持续 潜伏中报行情

2019-10-09 16:04:59来源:励志吧0次阅读

金融:银行相对收益可持续 潜伏中报行情 2011-05-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点本周观点上周银行股和大盘跌幅较大,主要是市场对经济滞胀的担忧和国际板传言冲击影响,但银行相对收益明显,跑赢大盘1.21个百分点。

银行中报业绩依然良好。信贷控制下银行议价能力持续提升,货币超调和金融脱媒致吸储压力加大,增加银行吸储成本,但二季度总体息差稳步环比小幅上升;货币政策回归,银行资产规模稳定增长;银行渠道价值日益显著,受益于经济增长,银行中间业务维持一季度高增长态势;实际贷款利率处于低位,工业增加值维持合理水平,资产质量风险目前较低;信用成本平稳,受监管政策和计提标准影响较大。预计银行中报业绩增长 0%以上,全年增长28%。

货币供应量分析,M1增速或在四季度跌破10%。一般M1同比增速降至10%或以下,则股市见底反弹的概率较大,同时通胀基本可以缓解。历史上M1增速跌至10%以下有98-99年,2001-2002年,2005-2006年,2008-2009年,除了2005-2006年是主动宏观调控外,其余多是受外部经济冲击所致,而2005-2006年M1低位持续时间最长,股市也在06年2月启动大牛市。

M1/M2比例虽有波动,在货币政策稳健时,波动收窄,且受通胀影响。M1/M2比率以 6%中心线上下波动2%的幅度,一般通胀时期,经济比较好,比率上行,反之则下行。一季度稳定在 5%,假定M1/M2稳定在 5%不变,由M2推导来推测M1,进而计算M1同比。M2增速剩余月份控制在14%,M1同比增速在10月份跌至10%附近,11和12月份跌破10%;M2增速控制在1 %,则5月份跌破11%,10月份跌破10%,两种情景下说明6-9月M1的翘尾贡献是往上的。

假设M1/M2是波动的,由于通胀在6-7月见顶,一致预期四季度通胀会有所缓和,通胀上行,存款活化趋势,而四季度则相反,M1/M2比率从5月开始小幅上升至8月份之后再缓慢回落,考虑这个因素后,针对M2情景假设得出的结论一致,10月份M1增速会跌至10%左右,通胀所引致的M1/M2比率和M1同比翘尾吻合。如果后续M2增速一直都高于14%的话,M1增速不一定能跌破10%,但图形走势不变。

今年M1同比增速达到或跌破10%最可能发生在10月份,并且此后11和12两个月继续维持低位的概率较大。

策略上,看好银行中报行情,通胀周期下风格转换,重演今年一季度银行上涨行情。如果我们的货币供应量分析逻辑成立,10月份M1逐步见底,之后股市将迎来普涨行情。

上周市场表现上周自选组合涨幅-2.99%,沪深 00银行指数涨幅为- .86%,跑赢行业;自选组合从建仓到现在,累计跑赢行业指数6.25%。为布局中报前反弹行情,将交通银行、工商银行调出,调入华夏银行、兴业银行,预计华夏银行中期业绩环比增长20%以上、兴业银行二季度息差环比显著回升,推荐华夏银行、招商银行、民生银行和兴业银为我们投资组合,组合权重分别为40%、 0%、20%和10%。

行业动态(1)银监会拟推城商行异地扩张新规;(2)银监会:信用衍生品法案仍处研究论证阶段;( 央票仅发40亿,隔夜SHIBOR暴跌200基点;(4)央行:扩大金融IC卡城市试点;(5)中国银监会与香港金管局第十四次双边磋商会议在京举行;(6)中国支付清算协会在京成立;(7)银监会赴浙江调研中小企业“倒闭潮”;(8)上海市银行同业公会积极推进组织架构建设;(9)穆迪下调新西兰四大银行评级;(10)日本央行:日本经济可能不会出现V型复苏;(11)英国央行收权前奏,FSA明年底前被取代。

公司动态(1)民生银行拟赴香港发行次级债;(2)工商银行携手中国银联首家推出“尊尚白金信用卡”;( )中信银行选举田国立为新任董事长;(4)中国银行与中国建筑签署800亿战略合作协议;(5)光大银行积极支持保障房融资;(6)中国农业银行与山西省政府开展战略合作。

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